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2020煤制烯烃概念股龙头:山西焦化(600740)

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小编:山西焦化(600740):主营焦炭营业继续红利 公司依托中煤华晋投资收益保持盈利 种别:公司 机构:上海申银万国证券研究一切限公司 研究员:孟祥文/施佳瑜 日期:2019-10-31 工作: 公

  山西焦化(600740):主营焦炭营业继续红利 公司依托中煤华晋投资收益保持盈利

  种别:公司 机构:上海申银万国证券研究一切限公司 研究员:孟祥文/施佳瑜 日期:2019-10-31

  工作:

  公司10 月29 日通知布告2019 年三季报,申报期内,公司完成营收52.50 亿元,同比增加0.89%,归母净利润8.99 亿元,同比降低30.14%。公司三季度单季归母净利润1.32 亿元,环比二季度的2.95 亿元降低55.23%,比客岁同期增加71.58%。事迹基本契合预期。

  投资要点:

  焦炭营业量价皆疲软,毛利降低。公司10 月15 日通知布告的运营数据显示,申报期内公司焦炭产量212.26 万吨,同比降低5.99%;焦炭销量215.01 万吨,同比降低1.79%。年关至三季度末,公司焦炭产品平均售价为1635.81 元/吨,同比下跌2.92%;平均成本为1242.26 元/吨,同比增加8.49%,吨焦毛利393.55 元/吨,同比降低27.12%。公司三季度单季,焦炭产量72.04 万吨,环比二季度的79.12 万吨降低8.94%,同比增加0.21%;焦炭发卖74.00 万吨,环比二季度的77.87 万吨降低4.97%,同比添加14.19%。三季度单季焦炭产品平均售价1586.82 元/吨,环比二季度的1664.78 元/吨降低4.68%,同比降低13.72%;平均成本1240.71 元/吨,环比二季度1241.46 元/吨降低0.06%,同比添加3.14%。

  办理费用大年夜幅增加。申报期内公司时代费用4.44 亿元,同比添加18.35%。个中财务费用2.05 亿元,同比添加1284 万元,同比增幅6.67%;办理费用1.60 亿元,同比添加3587万元,同比大年夜幅增加28.8%;发卖费用3844 万元,同比增加178 万元,同比降幅4.42%。

  主营营业红利,依托中煤华晋投资收益保持盈利。公司毛利润由中报的-4625.25 万元进一步降低至-1.35 亿元,三季度单季度红利8859.62 万元。而公司三季报保持盈利主如果因为确认了对中煤华晋约15 亿元的投资收益,计入营业利润。三季度单季确认中煤华晋约3.8 亿元投资收益,环比二季度的4.7 亿元降低19.15%。

  投资建议:因为焦炭价格不达预期,我们下调公司2019-2020 年盈利猜测7.6 亿元、8.18亿元至12.12 亿元、13.14 亿元,其余,新增2021 年盈利猜测13.26 亿元,估计2019年-2021 年公司EPS 辨别为0.80 元、0.87 元和0.87 元;对应PE 辨别为9.21 倍、8.49倍和8.41 倍。与包罗行业内里国神华、陕西煤业、开滦股分等9 家可比公司的比拟中,我们发明可比公司平均PB 为1.38 倍,而山西焦化的PB 为1.02 倍,较可比公司平均值有约26%的折价,低于行业平均估值,故我们仍保持公司“买入”评级。

  风险提醒:微不美观经济下行,招致焦炭需求下滑,公司焦炭产品价格下滑。

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